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阿里七年来最大的资本运作_我的网站

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之前被媒体们大肆宣传的加沙（临时）停火协议再度陷入僵局。

文 | 未来之地没想到这么快，前两天市场传言阿里要融资，今天就宣布了配股方案。8月23日，阿里公告拟向美国境外的非美国人士配售新股，总金额800亿港元。这是阿里2019年港股上市以来首次配股，用来进行AI投资。

B | 800亿港元，约合102亿美元，这是阿里七年来最大的一次资本动作，也是全球科技巨头AI股权融资潮中，亚洲市场最大的一单，仅次于谷歌的847.5亿美元、英特尔的200亿美元。极度烧钱、重资产的AI军备竞赛，已经不能纯靠自由现金流来支撑了。阿里的自由现金流已经连续两个季度净流出。财报会上阿里CFO徐宏说，必须capex先行。800亿配股，就是给这句话一个及时的注脚。而吴泳铭的三年回本"狂言"，也有了资本的重量。阿里巴巴曾是中国现金流最充沛、最赚钱的电商公司。

5月9日晚，以色列战时内阁批准了“有限”扩大在加沙地带南部城市拉法的军事行动。

C | 如今也要通过配股融资，这标志着，那个靠电商现金流输血AI的阿里，正式结束了。

据悉，以军将以不会违反拜登政府关于拉法红线的方式增加在拉法的行动，在特定地区进行“精准反恐”。从这一刻起，它要开始用股权换AI的弹药，这家公司，也在资本层面上成为了一家重资产AI公司。

2022年12月，哈马斯加沙地带负责人（二把手）辛瓦尔出席在加沙的一次集会。01很多人看到"配售800亿港元"的第一反应是：阿里缺钱了。

如今回头看，这份扑朔迷离、被布林肯称为“十分慷慨”的协议，很可能是埃及、卡塔尔和美国主动搞的，以色列被动应对。

整个谈判过程中哈马斯和以色列代表并未面对面碰撞，而是分别跟埃及、卡塔尔、美国组成的“斡旋方”进行会谈。阿里的现金流确实在恶化。Q2单季资本开支676.78亿元，同比暴增75%；自由现金流净流出446.70亿元，是去年同期净流出规模的2.4倍，且连续两个季度净流出、连续11个季度同比下降。

之所以出现这样一种情况，还要从各方的诉求说起。

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埃及在加沙危机中一直是两难的角色，从宗教大义角度它必须支持巴勒斯坦人，但从现实利益上又担心巴勒斯坦人（以及哈马斯）涌入西奈半岛，因此埃及是真想尽快停火。去年2月公布的三年3800亿元AI投资计划，截至6月季末已累计投入1900亿元，进度过半。但阿里账上仍有465亿美元的净现金，资产负债表仍可说稳健。

卡塔尔是中东“骑墙派”和哈马斯的大金主，连哈马斯领导人哈尼亚都住在卡塔尔，战事越久拖不久，它想继续骑墙就越困难；据《以色列时报》5月4日的报道，卡塔尔迫于美国压力正不得不考虑驱逐哈马斯领导人。

至于说美国，它其实也不希望以色列大举进攻加沙，这倒不是说拜登想放哈马斯一条生路，而是选举在即，不愿意多生是非。

E | 此时配股，当是长远的战略考量。

在这种情况下，以色列方面死马当成活马医，接受了以临时停火若干天为条件换取部分剩余人质的提议，但永久停火的条件是绝无可能答应的。

F | 它完全可以选择发债，却选择了股权融资，意味着管理层宁可让现有股东承担稀释的代价，也要把更多资本绑上阿里的AI战车。

实际上，哈马斯方面已基本同意卡塔尔和埃及提出的加沙临时停火提议，是以色列战时内阁迅速予以回绝，称“哈马斯愿意接受的提案远远不符合以色列的基本要求”。这是一种用股权换时间的战略动作：在AI军备竞赛最凶险的窗口期，用股权资本锁定多年的投入能力，避免未来被自由现金流的波动牵着鼻子走。

据知情人士透露，以方否决临时停火协议的关键要素有两点：其一是哈马斯要求将临时停火作为永久停火的“第一阶段”，其二则是承诺释放的33名人质可能是遗体而不是活人——经历过半年的激战后，哈马斯似乎已经“凑不齐”当初绑架的人质。

以军坦克出现在拉法口岸附近。

G | 吴泳铭在8月20日的电话会上亲口说："全栈式AI平台服务的商业模式，本质上是一个重资产的商业模式。图中左侧的以军坦克头顶“防护网”，这是俄乌战场刚刚兴起的防无人机操作。

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拉法及周边区域地图

5月7日，以军一个装甲旅攻入拉法，直取战略目标拉法口岸。

拉法口岸是加沙地带接收援助物资和人员逃亡埃及的重要过境点，以方控制该地同时给哈马斯和埃及带来巨大压力。

根据以色列方面的讲法，目前有多达8000名哈马斯武装分子在以军包围圈中，还有100多名人质被藏匿在拉法。

而就在本周，以色列已发布通知要求平民离开，不过截至目前仅疏散了十余万人。

5月10日，美国权威杂志《外交事务》刊登了一篇文章，为以色列进攻拉法造势。这句话是配股800亿的最佳注脚。重资产生意的早期阶段，经营现金流往往是负的。

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文章认为，在讨论如何处理这场危机之前，首先要弄清楚两个基本问题：哈马斯的目标是什么？它实现这些目标的策略是什么？

原文作者表示：

“哈马斯于2023年10月7日对以色列发动了令人发指的袭击，试图将自己和巴勒斯坦问题重新置于国际议程的中心，即使这意味着摧毁加沙本身的大部分地区。

J | 如果用债务融资，利息支出会进一步压垮本就脆弱的利润表（阿里Q@净利润已经同比跌75%）。股权融资虽然稀释老股东，但不增加财务杠杆，给AI业务留出了最宝贵的时间。这次袭击还旨在挫败以色列和沙特阿拉伯之间可能达成的正常化协议——该协议将促进巴勒斯坦温和派、并边缘化哈马斯。时机也选得非常精明。”

上述观点之前反复谈过了，不再赘述，重点是作者接下来的猜测。

K | 8月20日财报电话会上，吴泳铭刚刚给出那句"狂言"：AI算力Capex投入可在三年内回本，随着毛利率提升和自研芯片比例提高，有望缩短到2.5年甚至2年。

文章称：

“正如中国在5月初主持哈马斯和法塔赫会谈时所强调的那样，哈马斯领导层也在试图启动与法塔赫以及法塔赫控制的巴勒斯坦权力机构（PA）之间的和解进程。马上，阿里就用800亿港元配股把"狂言"落到了资本动作上。

L | 先给估值表，再要筹码，这个顺序极其讲究。800亿港元这个数字，恰好对应阿里未来两年AI Capex缺口的重要补充。

这一举动服务于更深层次的目的，即重塑巴勒斯坦权力机构，复制‘真主党模式’。剩余1900亿要在两年内砸完，平均每年950亿人民币。

与全副武装、伊朗支持的什叶派武装力量黎巴嫩真主党一样，哈马斯也希望未来由巴勒斯坦权力机构来管理加沙，同时它自己又是巴勒斯坦权力机构的一部分……”

真主党名义上是黎巴嫩的一个反对派政党，也参与黎巴嫩国内政治，但实际拥有完全军事自主权，这跟哈马斯完全不承认巴勒斯坦权力机构的立场有很大不同。

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原文作者称，哈马斯的第一阶段目标是与法塔赫主导的巴勒斯坦权力机构和解，终极目标则是接管巴勒斯坦权力机构。

事实上，哈马斯2023年10月7日的袭击以及之后一系列的战争剧本，跟2006年黎巴嫩真主党与以色列的冲突非常类似。更重要的是，阿里抓住了港股流动性充裕、全球资本做多中国AI资产的窗口期。当然，配股从来不是免费的午餐。

2006年7月12日，真主党所属军队突袭了以色列北部，打死8名以军士兵，俘虏两人，以军随后发动针对黎巴嫩南部的战争。800亿港元的新股配售，意味着现有股东的权益将被稀释，具体比例取决于最终发行价和发行规模。在一个股价从高点回撤近50%、较2019年发行价折让近三成的位置上启动配股，阿里的谈判筹码并不优厚。但它依然选择了这么做，说明在管理层眼中，AI军备竞赛的时间窗口，比短期的股价尊严更重要。

在冲突爆发的第一时间，黎巴嫩总理西尼乌拉就呼吁停火，并亲自联络美国总统小布什、联合国秘书长安南等人，要求停止以色列在黎巴嫩的侵略行为。

N | 02把过去五天阿里的动作连起来看，是一条完整的战略弧线：先证明AI账算得过来阿里又放出了"狂言"，再用股权融资把这本账的资本底座焊死。

o | 从此，阿里的AI投入不再是"用电商利润喂养"的权宜之计，而是有了独立的、长达多年期的股权资本支撑。

经过一个月激战，黎以双方在国际斡旋下停火。此时再回看蔡崇信6月的发言，有了先知先觉的意味。

p | 彼时，蔡崇信在巴黎VivaTech峰会上透露，"电商每年创造250亿美元自由现金流"，AI的钱就来源于此。

此战大涨了黎巴嫩真主党的声势，包括许多黎平民在内，称赞其为唯一可以和以色列武力对抗的军事组织。

当然，也有部分声音批评真主党一向采取单方面行动，但惹来的后果却要整个国家买单。但仅靠它不足以支撑阿里的AI投资了。
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《外交事务》的文章认为，经此一战，哈马斯表现出远超巴勒斯坦权力机构的战斗力，在巴国民族主义者心中奠定了“崇高形象”，它或许希望复制真主党的剧本，即成为一个温和政府框架下的“强势诸侯”。

2024年5月，一名巴勒斯坦男子在加沙地带拉法东部注视以色列的空袭。

聚集大量难民的拉法。
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刚刚过去的5月8日，焦头烂额的拜登向以色列发出开战以来最严厉的警告。
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5月9日，以方正式宣布进行在拉法的军事行动，不过作为对拜登警告的回应，目前的行动仅限于口岸地区。阿里合伙人真正的挑战，来自于现金流管理，来自于电商+AI双线作战的平衡。电商反哺AI，不是长久之计。延伸阅读：马云带阿里合伙人下田插秧）800亿港元的股权融资，为阿里AI业务开辟了新的、不依赖经营现金流的资本通道。过去的阿里，是一家用经营性现金流自我造血的公司。电商赚来的钱，投入云业务，云业务赚钱后再投入下一个业务，这是一种有机的、渐进的、现金流自给自足的增长方式。它让阿里在二十年间成长为市值最高的中国互联网公司，也让它对外部资本市场的依赖降到最低。现在的阿里，增长方式正在发生根本性改变，从重资产的"电商+云"、到更重资产的"AI全栈"，阿里的资本密度正在指数级跃升。电商每年250亿美元的现金流，已经不足以独立支撑这场战争。

5月10日，联合国大会以压倒性多数支持巴勒斯坦应成为正式成员国，西班牙、爱尔兰与斯洛文尼亚等欧洲国家表示将于5月21日正式承认巴勒斯坦，以色列面临空前压力。
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……

随着美国大选临近，拜登肯定不希望加沙危机延宕至选前时刻，因此摆在美国和以色列面前的选择就只剩下俩：要么速战速决，要么放弃进攻启动善后工作。

种种迹象表明，这场危机的收尾时刻快到了。

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u | 尽管阿里的AI投资收益颇丰，比如投资长鑫科技浮盈1600亿，但那是纸面的，并不能马上兑现。

v | 它必须把公开市场融资提上日程，用股权稀释换取AI军备竞赛门票。

w | 这是一个宿命性的转折。AI算力的三年回本、即时零售的2029财年盈利，这些慢钱生意，需要慢钱性质的资本来匹配。股权资本，恰恰是最"慢"的钱：它没有利息压力，没有到期日，允许公司在数年时间内专注于长期回报。市场分析预计，此次配股将稀释股权约3.5%，老股东们的股权权益会缩水，但他们换来的，将是对未来AI资产的期权。

x | 就看大家怎么算这笔账了。03现金流失血并非阿里独有的现象。全球科技巨头都在狂砸资金豪赌AI。谷歌、微软、亚马逊都出现少见的现金流转负，国内的腾讯也是。字节没有上市，但它是大厂中砸钱最猛的，现金流的挑战也是意料中事。因此阿里这800亿港元配股也不是孤立事件，而是一场正在全球发生的浪潮。2026年，全球AI头部公司正在竞相通过股权市场加码基建：谷歌6月发股募资847.5亿美元，英特尔8月增发200亿美元。加上阿里800亿港元（约102亿美元），仅这三家公司的股权融资规模就超过1100亿美元。这还不包括亚马逊、微软、Meta等通过债权市场筹集的巨额AI资金。国内大厂也都在加紧融资。截至2026年6月，腾讯已累计发行多笔美元票据、离岸人民币点心债，总融资规模近47亿美元（约315亿元人民币），创下腾讯2020年以来最大融资纪录。2026年6月，彭博社披露，字节跳动正与多家银行就一笔约200亿美元的离岸银团贷款进行初步洽谈。一个旧的时代结束了，一个新的时代正在开启。2019年，阿里巴巴在港股上市，发行价是176港元，募集资金净额约875亿港元，那是中国互联网最大的电商巨头在全球资本市场的高光时刻。七年过去，那个阿里已经变了。

y | 2026年8月23日，阿里启动港股上市以来首次新股配售，募资800亿港元，100%投入AI。

z | 这一天，市场买的将是"算力运营商"的故事。七年间，阿里的身份完成了一次静默的切换，从用现金流自我造血，到用股权融资换时间；从赚快钱的电商巨头，到赚慢钱的AI重资产运营商。800亿港元配股，是这场切换的资本烙印。旧阿里远去，新阿里正在股权融资的轰鸣声中诞生。

| 它带着800亿港元的弹药，背着3800亿元的军令状，握着"三年回本"的估值表，走向一场没人敢停下来的全球AI军备竞赛。配售会有稀释，股价会有阵痛，市场会有争议。但方向已经不能再清晰。这是一场跨时代的豪赌，谁都不想被抛下。

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Current article:http://zwu1h.sunaichitikouchua.bond/list_qvk/icepqlr.html

Published on:06:23:56